Alemania: exceso de ahorro

El ministro de Finanzas, cuyo objetivo es el superávit presupuestario, intenta que la culpa recaiga en el BCE.

 Wofgang Schäuble durante una comparecencia en el Parlamento Europeo.  FOTO: PARLAMENTO EUROPEO

El pasado mes de abril, Wolfgang Schäuble, ministro de Finanzas alemán, criticó en dos ocasiones la política monetaria que lleva a cabo el Banco Central Europeo (BCE). Acusa a Mario Draghi, que empuja los tipos de interés a la baja con el fin de impulsar el crédito y la economía, de expoliar a los ahorradores y alimentar así el auge de los partidos nacionalistas. Aunque no hay que subestimar la dimensión política de las intervenciones del ministro, que adula a un electorado al que quiere movilizar en las próximas elecciones legislativas de 2017,  ¿qué pasa en el plano económico? 

Alemania es un país en el que los hogares ahorran mucho, cerca del 17% de sus ingresos a finales de 2015. Una parte de ese volumen de ahorro se invierte a través de compañías de seguros, que no han dudado en ofrecerles un rendimiento del 3%. Pero las inversiones sin riesgo —fundamentalmente los títulos de deuda pública—,  que son las que interesan a las aseguradoras,  rinden hoy mucho menos: Alemania se financia a diez años a unas décimas porcentuales y los países de más riesgo, como España o Italia, lo hacen entre el 1% y el 1,5%. De ahí las críticas del ministro de Finanzas. Pero, ¿están justificadas?

INVERSIONES DEMASIADO ESCASAS

En Alemania, el exceso de ahorro sobre la inversión no deja de aumentar. Alcanza cotas impresionantes: más del 8% de la riqueza producida. Aun sin la intervención del BCE, semejante desequilibrio haría que bajaran los tipos de interés en Alemania. Ese desajuste se debe en gran parte al objetivo de superávit presupuestario que persigue el ministro Wolfgang Schäuble y que provoca que el Estado alemán sea tan ahorrador como el sector privado. Así, la falta de inversiones en infraestructuras públicas, denunciada recientemente por un grupo de economistas alemanes, es, en parte,  responsable del exceso de ahorro y de la presión a la baja de los tipos de interés. Da toda la impresión de que, por razones electorales, el ministro de Finanzas alemán ha decidido hacer del Banco Central Europeo el chivo expiatorio de su propia política.

UN CRECIENTE EXCESO DE AHORRO 

Nivel de exceso de ahorro respecto a la inversión, en % del PIB